作家： 刘佳

　　7月12日上昼，“90后创业者”，Keep（03650.HK）创举东谈主王宁在港交所敲响了上市铜锣。这场上市算作颇为低调，现场莫得举办大范畴敲钟典礼，也莫得现场直播。在位于北京总部的Keep办公室，一位职工对第一财经记者披露现时莫得干系庆祝典礼。

　　Keep刊行价定在每股28.92港元。上市首日，Keep股价高开4.77%，但盘中一度破发，截止收盘，Keep股价微涨0.28%，报29港元/股，总市值152亿港元。

　　背靠AI本钱、GGV纪源本钱、腾讯、五源本钱、软银、高瓴等豪华投资方，得手上市的Keep仍需向外界讲解注解其盈利智商。

　　“投资者对港股的估值和出路存在较着的分化。”香颂本钱董事沈萌在12日领受第一财经记者采访时说。他以为，疫情照实令寰球擢升了关于健身行动的需求，但从平台来看，变现方面的短板还莫得显贵改善。

　　第三方谈论机构透镜公司创举东谈主况玉清则以为，港股商场依然更醉心增长快、盈利智商强的公司。

　　昔日几年里，尤其是疫情倒逼了寰球关于健身的正式，加上“帕梅拉”、“刘畊宏”等满足级IP出现，中国线上健身行业迎来一波快速成永久。在2019至2022年，Keep的平均月活用户逐年递加，分离为2180万、2970万、3440万和3640万。

　　不外从功绩来看，Keep现时仍处亏本景色。2019至2022年，其经退换的亏本净额分离为3.66亿元、1.06亿元、8.27亿元、6.67亿元，累计亏本近20亿元。同期Keep的营收分离为6.63亿元、11.07亿元、16.2亿元、22.12亿元。

　　营收执续增长的同期，Keep还未杀青扭亏为盈。Keep在招股书中示意，“公司优先沟通计策旅途而非相差均衡，将品牌投资、推行研发、居品供应等投注在用户增长上，预测将持续产生亏本净额及打算现款流出净额。”

　　为了提高品牌知名度和获得更多用户，Keep在销售及营销开支方面参加较多。招股书自满，Keep的销售及营销开支占据了运营开支的最大部分。2019至2022年，该项用度分离占营业收入的44.6%、27.3%、59%和29.2%。

　　直到最新的2023年第一季度，Keep杀青营收4.47亿元，同比增长7.2%。非海外财务叙述准则下，Keep 2023年第一季度经退换后净亏本金额从2022年第一季度的1.55亿元降至1.18亿元。这背后主如若由于编造体育赛事的收入增多，以及品牌及营销实行开支过火他干系开支减少等。

　　Keep合鼓吹谈主、副总裁刘冬本年3月对第一财经记者披露，当下行业早已过了费钱买用户的阶段，Keep现时成本参加主要聚焦在算法与推行端，而非硬件自己。“咱们参加的是在‘水下智商’方面，逐步通过表层开释，因此亏本趋势笃定是收窄的。”

　　但健身行业的竞争强烈，Keep平台业务的各个方面王人靠近着竞争，包括居家健身推行及汲引、线下健身房、健康利用法子等。

　　“如果各异化竞争的上风不凸起，就很难保证增长率和收益率的表露。”沈萌对第一财经记者说。

　　在北京重要之谈体育商榷公司CEO张庆看来，以Keep为代表的体育生意仍具后劲。《2022年中国健身行业数据叙述》自满，2022年中国领有寰宇上最大健身东谈主群，达3.74亿，是寰宇之最，但发展及管事水平偏低。从营业化角度来看，2022年中国健身东谈主群的平均年支拨为每东谈主2518.3元，远低于好意思国的16425.2元，这也意味着仍有营业化的后劲可挖掘。

　　在景色上，业界时常把Keep与2019年9月在纳斯达克上市的智能健身第一股Peloton对标。尤其在2020年新冠肺炎疫情之下居家成为常态，受益于宅经济，在家办公和健身的利用场景令Peloton迎来了一波大爆发，2020年底市值暴涨至500亿好意思元。但而后，因为上市后的盲目彭胀、居品被调回等事件影响，Peloton股价赶紧回落，市值大幅缩水，最新市值仅有约30亿好意思元。

　　在疫情事后，居家健身红利隐没，线上平台能否执续创造有诱骗力的推行、管事和硬件居品，以及擢升用户留存，Peloton依然履历了一波历练，对刚刚上市的Keep而言，挑战才刚刚运转。

背负剪辑：周唯